Puntos principales de la sentencia del tribunal de primera instancia
- El tribunal de primera instancia expuso una amplia gama de cuestiones y abordó una serie de cuestiones, incluidas cuestiones teóricas relacionadas con las mociones que se le presentaron. En primer lugar, el tribunal describió la técnica de financiación de la compra apalancada (LBO), señalando que la práctica de aumentar la deuda junto con la distribución de dividendos con el fin de pagar las deudas de los accionistas mayoritarios es una práctica común en Israel y en todo el mundo. El tribunal señaló que cada año se realizan cientos de transacciones de adquisición apalancada en los mercados desarrollados, que ascienden a decenas de miles de millones de dólares, y que, en general, la percepción predominante es que se trata de una herramienta legítima e incluso deseable, siempre que su uso se lleve a cabo con la debida responsabilidad. Por otro lado, el tribunal mencionó las críticas vertidas contra este tipo de transacciones, que pueden conllevar riesgos, ya sea por cambios en la estructura de capital de la empresa por las necesidades del nuevo accionista controlador, o por la conducta ineficiente "a corto plazo" de la empresa, o por la excesiva carga de pasivos sobre la espalda de la empresa adquirida, que puede llevarla a la insolvencia.
- Con respecto a la gestión de la estructura de capital de la empresa, el tribunal señaló la dificultad de identificar la estructura de capital óptima de una empresa en una situación determinada y que, por regla general, las decisiones de los funcionarios en este campo están cubiertas por la Regla de Juicio Comercial (BJR). Por lo tanto, en la medida en que estas decisiones se hayan tomado de manera informada, de buena fe y en ausencia de conflicto de intereses, el tribunal se abstendrá de intervenir en ellas. El Tribunal de Distrito definió la cuestión jurídica que se plantea en el presente caso:
"[...] Las dos mociones de aprobación que tengo ante mí plantean la cuestión de cuál es el alcance apropiado y deseable de la revisión judicial de las decisiones comerciales de los funcionarios de la empresa con respecto a su gestión financiera, después de la adquisición del control de la misma mediante una adquisición apalancada; ¿Tiene el consejo de administración derecho a tomar medidas destinadas a apoyar a la LBO y no necesariamente a aumentar los beneficios de la empresa en algún momento en el futuro? ¿Qué significa que esas medidas sean apoyadas por la mayoría de los accionistas? ¿Y existen ciertas circunstancias en las que el tribunal estará obligado a aplicar una estricta revisión judicial por parte de la BJR a las decisiones del consejo de administración, debido a la preocupación de un conflicto de intereses que surja como resultado de la transacción de LBO que se ejecutó? (ibíd., versículo 63).