De hecho, fue la propia Bezeq la que confirmó en tiempo real que la reducción de capital requería un aumento de la deuda. Por lo tanto, después de que la junta general aprobara la reducción de capital, y después de que Bezeq solicitara al Tribunal de Distrito que aprobara la medida, la Autoridad de Valores de Israel se puso en contacto con Bezeq exigiéndole que publicara un aviso de actualización sobre el informe sobre la reducción de capital. En consecuencia, el 17 de febrero de 2011, Bezeq publicó un informe titulado "Aclaraciones sobre el informe sobre la distribución, opinión de Giza presentada a la Corte", en el que se señaló, entre otras cosas, que:
"Giza ha asumido un aumento de la deuda de 3.000 millones de shekels, que se recaudará en partes iguales en los años 2011-2013 y se reembolsará después de 2015. La Compañía también aclarará que, a partir de esta fecha, está examinando varias opciones para aumentar la deuda para financiar sus necesidades de flujo de efectivo en un futuro cercano, incluso con el fin de realizar el primer pago de la distribución" (Apéndice 25 de la Declaración de "Reclamación de derivados" presentada por Vardnikov).
Gelman testificó a este respecto que Bezeq nunca solía informar sobre una necesidad futura de tomar préstamos, y que Bezeq solo hacía un informe de tomar crédito cuando se tomaba (Transcripción, p. 617). De hecho, esto explica por qué Bezeq no publicó un anuncio separado sobre el aumento de deuda planificado en primer lugar, y se conformó con publicar sus estados financieros. Lo importante para nuestros propósitos es que no se trata de una reducción de capital resultante de un excedente de efectivo que se encuentra "en las arcas de la empresa", sino más bien de un proceso que requiere un aumento de la deuda. Para ser precisos: tomar préstamos con el fin de distribuir dividendos a los accionistas no es en sí mismo un movimiento indebido. Sin embargo, no debe pasarse por alto que puede haber situaciones únicas en las que esto puede servir como indicación de que la decisión se tomó no necesariamente sobre la base de consideraciones puramente en el mejor interés de la empresa, e incluso puede tener implicaciones para su razonabilidad.
- No obstante lo anterior, a la vista de las circunstancias concretas del asunto del que nos ocupa, y entre otras cosas, teniendo en cuenta las características de Bezeq y las sentencias del tribunal de primera instancia, no consideré necesario intervenir en la conclusión de que la medida en cuestión era una medida razonable con lógica económica. La lógica comercial y la razonabilidad de la decisión de llevar a cabo la reducción de capital se pueden deducir, en particular, de la situación financiera de Bezeq en ese momento y en el período posterior; la conducta de Bezeq durante el período pertinente; el propósito (declarado) de la mudanza y su adaptación al estado real de las cosas; del estado del mercado; y cosas interesantes relacionadas con el proceso de toma de decisiones. Después de examinar la totalidad del asunto, soy de la opinión de que Bezeq pudo cumplir con la carga de demostrar que se trataba de un movimiento en el que la lógica comercial detrás de él era razonable. Elaboraré brevemente.
- En primer lugar, tenemos ante nosotros una constatación fáctica relativa a la situación financiera de Bezeq, que durante todo el período fue bastante estable. Por lo tanto, el volumen de negocios anual de Bezeq en esos años fue de aproximadamente 10 mil millones de NIS y la ganancia neta anual fue de aproximadamente 2 mil millones de NIS; Los activos de Bezeq no estaban hipotecados a los bancos; Y su calificación de bonos se mantuvo muy alta durante todo el período. Como señaló el tribunal de primera instancia, Bezeq era y sigue siendo una empresa muy fuerte, con un gran capital y un flujo de caja alto, estable y estable (véanse los apartados 160 y 178 de su sentencia).
En este contexto, es importante tener en cuenta el mercado relevante en el que opera Bezeq. Bezeq tiene un estatus monopólico en el campo de las comunicaciones por cable, y durante el período relevante para la demanda, no se realizó ni anunció ninguna reforma en este campo, por lo que no había ninguna razón real para temer una fuerte disminución en la rentabilidad de la empresa (más tarde se anunció una reforma en el mercado mayorista del mercado de comunicaciones, que permite a las entidades competidoras hacer uso de la infraestructura de Bezeq, pero entre yo y yo, después de las elecciones y el cambio de ministros y directores ejecutivos en el Ministerio de Comunicaciones, la reforma se congeló). Por lo tanto, en el momento de la decisión de distribuir dividendos y recaudar capital, existía una base sólida para las evaluaciones económicas con respecto a la fortaleza continua de la empresa.